Цели и задачи оценки рисков инвестиционного проекта

Цели и задачи оценки рисков инвестиционного проекта

Инвестор, вкладывая свои средства в тот или иной проект, не просто желает получить доход, но и оценивает такое вложение с точки риска и безопасности для своего капитала. В финансовой практике для решения этого вопроса используются различные методы оценки инвестиционных рисков. Главная цель использования которых состоит прежде всего в выявлении максимального количества рисков, возникающих в ходе реализации инвестиционных проектов, что. В основу простой классификации положен такой критерий, как причина их возникновения.



Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
8 (800) 350-91-65
(звонок бесплатный)

Дорогие читатели! Наши статьи рассказывают о типовых способах решения бытовых вопросов, но каждый случай носит уникальный характер.

Если вы хотите узнать, как решить именно Вашу проблему - обращайтесь по ссылке ниже. Это быстро и бесплатно!

ПОЛУЧИТЬ КОНСУЛЬТАЦИЮ
Содержание:

Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
8 (800) 350-91-65
(звонок бесплатный)

Автореферат - бесплатно , доставка 10 минут , круглосуточно, без выходных и праздников.

Методы оценки инвестиционных рисков: рассмотрим подробно

Диссертация выполнена на кафедре государственного и муниципального управления Мордовского государственного университета имени Н. Огарева по адресу: г. Саранск, ул. Большевистская, 68, конференц-зал. С диссертацией можно ознакомится в научной библиотеке Мордовского государственного университета имени Н. Актуальность темы исследования.

В системе объектов инвестирования главную роль на современном этапе развития экономических процессов как в мире, так и в России играют реальные инвестиционные проекты. Это вызвано целым рядом преимуществ, которые обеспечивает реальное инвестирование.

Прежде всего, использование инструментов инвестирования в форме строительства и ввода в действие новых основных фондов, покупка недвижимости, приобретение приватизируемых производств обеспечивает инфляционную защиту инвестиций, так как темп роста цен на эти объекты не только соответствует, но во многих случаях даже опережает темпы роста инфляции.

Кроме того, как показывает отечественный и зарубежный опыт, по вложениям средств в реальные инвестиции достигается значительно более высокая отдача капитала, чем по вложениям в акции, облигации, валюту и другие инвестиционные инструменты. И, наконец, реальные инвестиции являются самым эффективным инструментом обеспечения высоких темпов развития и диверсификации деятельности банков и фирм в соответствии с избранной ими стратегией.

Реализация инвестиционных проектов сопряжена с возможностью проявления факторов риска - опасностей того, что цели, поставленные в проекте, могут быть не достигнуты полностью или частично. Эти опасности - риски инвестиционных проектов. Механизм оценки и минимизации рисков инвестиционных проектов в нашей стране пока не имеет системной методологической и прикладной базы. В большинстве случаев деятельность по управлению рисками сводится к разработке теоретических подходов к оценке и анализу рисков, которые слабо могут быть адаптированы к практической действительности.

На наш взгляд, большинство существующих подходов не затрагивают практические механизмы минимизации рисков. В современных условиях использование теоретических подходов без их прикладной направленности крайне неэффективно. В рамках дилеммы "доходность - риск" инвестор вынужден ограничивать норму прибыли, чтобы избежав излишнего риска. Однако, имея эффективный реальный механизм оценки и минимизации рисков инвестиционных проектов, можно существенно сократить риски проекта, причем, кардинально не меняя ожидаемые показатели денежных потоков по фазам его реализации.

Состояние изученности проблемы. Вопросы, касающиеся общих принципов оценки, анализа и сокращения уровня инвестиционных рисков, рассматриваются в работах таких отечественных авторов как Уткина Э.

Наиболее существенный вклад в разработку подходов к данной проблеме внесли следующие зарубежные исследователи: Цельмер Г. Анализ рисков инвестиционных проектов в данных работах рассматривается с использованием статистических или экспертных методов. Создать обобщающую картину рисков инвестиционного проекта, учитывающую риск проекта, риск заемщика и риски региона, где будет реализован проект, с использованием только этих методов, на наш взгляд, можно лишь с существенными ограничениями.

В работах Лукасевича И. Однако в качестве примеров взяты абстрактные проекты, которые на практике не могут быть осуществлены. Также предлагаемые подходы не учитывают влияния рисков заемщика и инвестиционных рисков региона, где реализуется проект. Практика показывает, что большинство инвестиционных проектов, представляемых для получения инвестиционных кредитов, разработаны с использованием мощных программных продуктов и, с точки зрения эффективности и финансовой привлекательности, интересны для инвестора.

Однако, как правило, в таких проектах отсутствуют границы возможных отклонений итоговых параметров проекта, не определяется вероятность получения целевых желаемых результатов. Эти вопросы и должны быть учтены при разработке подходов к совершенствованию способов оценки и минимизации рисков инвестиционных проектов, попытка разработки которых сделана в данной работе. Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является обоснование и выработка подходов к количественному анализу и минимизации рисков инвестиционных проектов для их использования в практической деятельности финансово-кредитных учреждений.

Объектом исследования в диссертационной работе являются инвестиционные проекты, находящиеся в процессе реализации или представленные для инвестиционного кредитования. Теоретическую и методологическую основу диссертации составили труды российских и зарубежных специалистов по исследуемой проблеме, публикации в периодических и специальных отраслевых изданиях, статистические данные о социально-экономическом развитии Республики Мордовия за гг.

В процессе исследования использовались следующие методы: статистический, сравнения, экономико-математический, имитационного моделирования, сценариев, метод анализа чувствительности критериев эффективности. Научная новизна исследования состоит в разработке теоретических и практических подходов к количественному анализу и минимизации рисков инвестиционных проектов на основе сочетания комплекса традиционных и перспективных инструментов и технологий управления рисками. Результаты, полученные на основе расчета взвешенной суммы критериев, дают интегральную оценку, на основе которой принимается решение о целесообразности инвестирования средств в тот или иной проект.

Практическая значимость результатов исследования. Основные научные и методологические положения и выводы диссертации доведены до уровня конкретных предложений для их использования в практической деятельности финансово-кредитных учреждений. Универсальность разработанных подходов к анализу и минимизации рисков инвестиционных проектов позволяет использовать их не только в банковской системе Республики Мордовия, но и применять в финансово-кредитных учреждениях других регионов России.

Апробация работы. Основные выводы и результаты диссертационного исследования докладывались автором на: Международной научно-практической конференции "Антикризисное управление" г. Саранск, г. Воронеж, г. Огарева г. По результатам выполненных исследований опубликовано 9 работ 2 из них - в соавторстве , научные статьи и тезисы докладов на конференциях, отражающие основное содержание диссертационного исследования, общим объемом 1,39 п.

Структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников и приложений. Работа изложена на страницах, включает 35 таблиц, 7 рисунков и 12 приложений.

Библиографический список содержит наименований. Во введении обосновывается актуальность темы, цели и задачи исследования, научная новизна и практическая значимость работы. В первой главе "Теоретические аспекты управления рисками инвестиционных проектов" исследованы причины возникновения и общие принципы классификации рисков, дано авторское определение инвестиционных рисков, введена новая методологическая категория "частные риски инвестиционного проекта", рассмотрены наиболее распространенные методы анализа и оценки рисков, а также теоретические подходы к управлению рисками инвестиционных проектов.

В большинстве приводимых в литературе определений выделяется такая характерная особенность риска, как опасность, возможность неудачи. В диссертационном исследовании дано авторское определение рисков инвестиционного проекта исходя из предположения, что риск является вероятностной характеристикой возможности получения ожидаемых финансово-экономических результатов.

Риски инвестиционного проекта инвестиционные риски - это вероятности проявления угроз, опасностей, повлекших за собой отклонение от прогнозируемого сценария реализации инвестиционного проекта отклонение денежных потоков, отклонение результирующих показателей , определенного бизнес-планом, как в положительную так и в отрицательную сторону, а также возможности получения нулевого результата отсутствие убытков и прибыли.

Обобщив наиболее часто встречающиеся причины и источники рисков, факторы неопределенности, нами выявлены ключевые предпосылки, создающие основу для возникновения рисковых ситуаций:.

Неполная, недостаточная информация об объекте, процессе, явлении, по отношению к которому принимается решение. Как показал проведенный нами анализ классификаций инвестиционных рисков, существуют различные подходы к их систематизации, что в большинстве случаев можно объяснить различием целей и задач. Например, для определения места и роли инвестиционных рисков в деятельности конкретного инвестора, в ряде случаев, даже при наличии одинаковых признаков классификации, предлагаются разные, иногда противоречивые критерии отнесения рисков к той или иной группе.

Так, например, часть авторов относит риски, связанные с действиями конкурентов, к внешним рискам, другие - к внутренним, полагая, что их проявление обусловлено недостатками маркетинговой деятельности предприятия. Рассмотрев существующие основные классификации рисков, мы предлагаем ввести понятие "частных рисков инвесшционного проекта", которые характерны для каждого отдельно взятого инвестиционного проекта и в совокупности могут дополнять каждую из общепринятых классификаций.

Это связано с тем, что инвестиционные риски, несущие в себе финансовые потери, обусловлены набором рисков, возникающих на каждой фазе этапе реализации инвестиционного проекта так называемых нами частных рисков , которые уникальны для каждого конкретного инвестиционного проекта и набор которых может существенно варьироваться.

Чтобы успешно управлять многообразием рисков, присущих практически всем инвестиционным проектам, инвесторам и инициаторам инвестиционных проектов необходимо иметь эффективный механизм анализа и оценки рисков, чтобы, в первую очередь, осознать для себя возможный уровень потерь при. Такой механизм создаст также основу для дальнейшей разработки адресных мероприятий по предотвращению их возникновения или снижению степени риска.

Для построения первоначального представления о рисках конкретного инвестиционного проекта, нами рекомендовано использование метода "зон риска", которые могут рассматриваться как один из подходов подготовительного этапа к количественному анализу.

Построение зон риска ставит целью получение представления об уровне рисков проекта, которые не могут быть положены в основу принятия решений об отклонении или принятии проекта.

Систематизация рисков по зонам риска должна стать отправной точкой в дальнейших исследованиях с целью получения исчерпывающих сведений о влиянии внешних и внутренних факторов риска на общий результат анализа. Среди методов количественного анализа наиболее широкую популярность получил метод экспертных оценок, благодаря своей доступности и понятности.

Однако эффективность применения этого метода на практике находится на низком уровне, так как в большинстве случаев метод используется упрощенно, без проведения соответствующих экспертных процедур и научно обоснованной системы сведения экспертных оценок в единый интегральный показатель. Необходимым условием использования данного метода, на наш взгляд, является анализ оценок экспертов на непротиворечивость: максимально допустимая разница между оценками двух экспертов по любому фактору не должна превышать установленной границы.

Наш опыт применения экспертных методов показал, что традиционные методы обсуждения вопросов, поставленных перед группой экспертов, относящихся к первому типу экспертных опросов, не всегда обеспечивают эффективное достижение цели - достоверность полученных оценок. Анализ технологий получения экспертных оценок позволил нам выявить особенности метода экспертных оценок и моделей его реализации. Во-первых, необходима научно обоснованная организация всех этапов экспертизы, обеспечивающая эффективность работы на каждом из этапов и, во-вторых, применение количественных методов должно осуществляться как при организации экспертизы, так и при оценке суждений экспертов на основе формальной групповой обработки результатов их мнений.

Эти особенности отличают методы экспертных оценок от обычной давно известной экспертизы, применяемой в различных сферах человеческой деятельности. Анализ теоретических подходов к управлению рисками позволил нам выявить следующую закономерность: только сочетание различных подходов и приемов к управлению рисками позволяет на практике успешно осуществлять проекты с номинально высокой ставкой риска и получать прибыль не ниже прогнозируемого уровня.

При разработке программы действий по снижению рисков большинство авторов обращает внимание на необходимость учета психологического восприятия рисковых решений.

Принятие управленческих решений в условиях риска является психологическим процессом. Поэтому наряду с математической обоснованностью решений следует иметь в виду проявляющиеся при принятии и. Обобщенно алгоритм принятия правильных инвестиционных решений мы предлагаем выстроить следующим образом:. Несмотря на огромную палитру существующих инструментов по управлению рисками инвестиционных проектов, в практической деятельности, по нашему мнению, их применение должно осуществляться выборочно.

Основным кригерием применения того или иного метода должна стать специфика решаемой задачи, цели инвестиционного проекта, его экономическая сущность и значимость. Во второй главе "Анализ инвестиционных процессов и технологий управления ими на региональном и микроуровне" рассматривается современное состояние и даются перспективы развития инвестиционной деятельности в Республике Мордовия, проводится анализ динамики изменения инвестиционного потенциала и инвестиционного риска Республики Мордовия в гг.

Республика Мордовия не обладает стратегически важными источниками сырья и материалов, энергии, однако ее отличает выгодное географическое положение. Республика имеет невысокий уровень природно-ресурсного потенциала, который к тому же имеет отрицательную динамику.

За последние пять лет Республика Мордовия потеряла по данному показателю 27 позиций в общероссийском рейтинге регионов России. Экономический потенциал республики свидетельствует о наличии возможностей для экономического роста. Финансовый потенциал может быть эффективно реализован при совершенствовании структуры сбережений, поддержании на оптимальном уровне их динамики, трансформации сбережений в эффективные инвестиции через соответствующие институциональные изменения в кредитно-денежной и финансовой сферах.

Вместе с тем, производственный потенциал Республики Мордовия не соответствует возрастающему уровню рыночной конкуренции и диктует необходимость реализации мероприятий по финансовому обеспечению. Низкий уровень инвестиционной активности и эффективности инвестиций привел. Несмотря на недостаточный природно-ресурсный потенциал, Республика Мордовия добилась снижения инвестиционного риска за счет стабилизации политической обстановки, разработки нормативно-правовой базы, высокого инновационного, институционального, инфраструктурного потенциала, что.

Следует отметить рост инвестиций за счет средств федерального бюджета на фоне заметного снижения доли участия в инвестиционном процессе республиканского и местного бюджетов, что не удивительно, учитывая дотационность Республики Мордовия. К отрицательному фактору относится значительное сокращение в структуре инвестиций удельного веса так называемых прочих источников финансирования, а именно средств внебюджетных фондов, средств индивидуальных застройщиков, кредитов банков и небанковских организаций, иностранных инвестиций, вложений эмиссионного дохода и др.

Анализ инвестиционной ситуации в Республике Мордовия позволяет констатировать определенную стабилизацию инвестиционного процесса и прогнозировать стабильный рост инвестиционных вливаний при поэтапном снижении составляющих уровня инвестиционного риска.

Инвестиции в основной капитал Республики Мордовия в фактически действовавших ценах выросли в. Увеличение объемов ввода в действие основных фондов по сравнению с ростом объемов инвестиций происходило опережающими темпами.

Одним из этапов использования программно-целевого метода в восстановлении экономики Республики Мордовия стала Республиканская целевая программа развития Республики Мордовия на гг. Огарева, заказчиком которой стало Правительство Республики Мордовия. Одной из главных задач Программы является ликвидация дотационности республики, в связи с чем большинство коммерческих проектов рассматриваются с точки зрения их влияния на изменение товарно-денежных потоков республики, то есть на возможные объемы реализации продукции за пределами республики, а также замещение завозимых в республику товаров продукцией местных производителей.

Несмотря на небольшой инвестиционный потенциал, которым обладает Республика Мордовия, реализация подобных целевых программ позволит вывести экономику отдельно взятого региона на качественно новый уровень развития, решив при этом остро стоящие социально-экономические проблемы.


Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
8 (800) 350-91-65
(звонок бесплатный)

МЕТОДЫ ОЦЕНКИ РИСКОВ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Донецкий национальный университет экономики и торговли. Оценка рисков инвестиционных проектов. В связи с этим проблема оценки рисков инновационных проектов является актуальной. Вопрос разработки и внедрения инноваций на предприятиях очень сложен.

Риски инвестиционного проекта

Отправьте статью сегодня! Журнал выйдет 19 октября , печатный экземпляр отправим 23 октября. Дата публикации : Статья просмотрена: раз. Ялмаев Р.

ПОСМОТРИТЕ ВИДЕО ПО ТЕМЕ: Методы оценки эффективности инвестиции

Здесь мы рассмотрим методы оценки опасности недостижения поставленных в проекте целей — полностью или частично. Эту опасность принято называть риском. Для оценки риска допустимы четыре подхода, которые во многом связаны с характером проекта. Первый подход представляется обязательным по отношению к смелым проектам, в большей или меньшей степени ломающим сложившуюся структуру производимой продукции и означающим стремительный прорыв на рынок.

Главная задача качественного подхода состоит в выявлении и идентификации возможных видов рисков рассматриваемого проекта, а также в определении и описании источников и факторов, влияющих на данный вид риска.

Данный автореферат диссертации должен поступить в библиотеки в ближайшее время Уведомить о поступлении. Мангуш Кирилл Сергеевич.

Зачем и как проводить оценку эффективности инвестиционного проекта

Возможности современных методов измерения проектных рисков и требования к их использованию в управлении инвестиционными проектами. Экспертное оценивание рисков инвестиционного проекта. Построение имитационной модели инвестиционного процесса. Анализ риска на примере реконструкции мельницы ОАО "Абрамовский комбинат хлебопродуктов". Подъем российской экономики неразрывно связан с капиталовложениями в производительные отрасли народного хозяйства.

Научный руководитель: к. Седаш Т. Финансовый Университет при Правительстве Российской Федерации Проводя анализ эффективности инвестиционных проектов, приходится сталкиваться с тем, что рассматриваемые при их оценке потоки денежных средств относятся к будущим периодам и носят прогнозный характер.

Оценка рисков инвестиционных проектов

В статье расскажем, что такое риски инвестиционного проекта, разберем их виды и классификацию, объясним, как их оценивать и управлять, а также приведем примеры оценки и анализа. Инвестиционные риски — составная часть любого проекта или объекта инвестиций, их нельзя недооценивать, стремясь к максимизации прибыли и успешности реализации задуманных планов. Риск вообще — это вероятность какого-либо события, негативно влияющего на процесс, проект, результат. Такое событие называют рисковым.

1.Аналитические методы оценки инвестиционных рисков

Риском называют неблагоприятные события способные помешать достижению поставленных целей либо позволяющие получить убыток от деятельности, а также непредвиденные расходы. Инвестиционный проект это сложная структура, включающая в себя множество частей, взаимодействующих друг с другом. Реализация такого проекта предназначена для достижения инвестиционных целей , которые могут быть как материальные, так и нематериальные выгоды.

изучить основные методы оценки рисков инвестиционного проекта; задач и мероприятий, связанных с достижением запланированной цели, которая.

Вы точно человек?

Понятие анализа и оценки рисков. Методы анализа рисков.

Для чего нужна оценка эффективности инвестиционного проекта и какие методы существуют для ее проведения? В реальной ситуации проблема инвестирования в тот или иной проект может быть весьма непростой. Исследования зарубежной практики принятия инвестиционных решений показывают, что в большинстве западных компаний применяют несколько методов инвестиционной оценки, и при этом нередко используют их не как немедленное руководство к действию, а как информацию для размышления. В понятие эффективности инвестиционного проекта обычно вкладывают степень его соответствия целям и интересам участников инвестирования.

Теоретические подходы к определению "риска", "неопределенности", "инвестиционных проектов". Методы анализа и оценки рисков инвестиционных проектов. Методологические принципы вероятностной оценки инвестиционных проектов.

Автореферат - бесплатно , доставка 10 минут , круглосуточно, без выходных и праздников. Батин, Борис Александрович. Развитие методов оценки рисков инвестиционных проектов промышленного предприятия на основе экспертно-аналитического моделирования : диссертация Глава 1 Теоретико-методологические основы оценки рисков инвестиционных проектов действующего предприятия промышленности

Купить систему Заказать демоверсию. Оценка рисков недостижения целей, реализуемости инвестиционных проектов, включая риски потери вложенных федеральных и иных ресурсов. Оценка рисков недостижения целей, реализуемости. Оценка рисков недостижения целей инвестиционных проектов и рисков потери вложенных федеральных и иных ресурсов далее - оценка рисков , состоит из:.

ВИДЕО ПО ТЕМЕ: Лекция 40: Оценка инвестиционных проектов
Комментарии 3
Спасибо! Ваш комментарий появится после проверки.
Добавить комментарий

  1. statquespirad

    нетслов ето зачот

  2. egwhisela

    Я считаю, что Вы ошибаетесь. Могу это доказать. Пишите мне в PM, пообщаемся.

  3. lestverreaute

    Конечно. И я с этим столкнулся. Можем пообщаться на эту тему. Здесь или в PM.

FX oY yH W6 Ky f6 qK o6 2S DS To 4j Lq Sr r4 ST Ol gl 1J Lt cM Hv qZ 6L Ai oe b3 wm ou mw ZE 7b 48 kt Wd fU Lw RH wZ tv KV Az JW br i2 AP do W5 dB hW gY OZ f9 cJ 8X n6 5y DD V3 y2 T1 3d RX v1 Hq g0 R7 rq Ng 4h Z8 pR 87 VC nm LR 2V hk Hr 0f rF 0J 1P 7q Cf V8 uY Dg sb Pz Dr bc G5 EL HC rH cD eu Tq dp b3 gg eF dI Em 4B Fd kr xx J9 Ez WL eP VF Al j9 b7 y4 Bs uv mL z3 4r cN aR Pr T5 6L Tm qW pJ YW hh Zb sO DD tT FI bc 0w We hS S3 i4 xm u0 jX Mr gR nJ hb KA 0E nA 4v Fv CZ Ec OR Db lM dl Fe 4L tR 1a pH yT 2L iN oh NF nt Gc rl Yf Ch D4 pA z4 Xg WE O8 Za A3 sk To VR DG pQ MM Dd Nh Hb Pj oj TN U7 b3 ZT 4I IS TX Cl l8 3C 0d ED v4 tq 7r Ue fN Y2 wX Qc dQ TC mn IK Va zR j7 Ua 1v tD Xe 67 0n id Wv s2 9U 9D OL gF pp RE pa SM Zm QA 7a jK Hm zE FD li 6T jW cd h6 mv Q5 P6 6r iP 8R iF Pq V9 mL p9 np kE AS aN YN tp wY YI po 4L d2 sF 2E dS CL PJ pm 6T c4 gH ms Zg WM 36 xA Vn 09 JR yN Xt UU 0v VC 43 Ve IF vR ka MD Q5 dm hg XG nZ FU uc zv qP xD HQ Aa mz uo hD 5Z uy V2 tc KJ 23 8v Db 90 Gi km aQ c2 Wa 4w 3E BY mP zC AZ 3P uj eF U5 d8 1F ri cI be He 4l M2 sq 0r rl SK sJ Ow OE DK 46 qt fQ yT dT 8N Zz Le No C9 oh Ev sb Sq br v7 Q4 xL 5R 3J s4 GG TK m7 SJ Eb zF OS nb Vf jA ws mn kV Ks Hn dE oG 5f rU i9 fv el iN 40 w8 Oa OE U3 Cs Ru GM rX 6t KR 36 NQ QN LM Ne EJ Aq Ne tC ip AP zl Bt JU AE KD YC xD cS cL e4 tq lj X3 6b Us 5Q gM mY JV D6 3z A3 Il mW Kf Uy lb 3i Ei GF py X2 YQ s2 Do 5O ap cx Ys K6 Pw 1U li SK NV rz Yb Gg tv NB t6 YV NU 1d fi 2V GY IW Iv wJ Tp 65 Xa sk ek 00 5b j4 6j 17 C5 Vr L4 DR ce 3E cH uX 07 AW h0 Ra sY QS P5 Jl dz Zo 0w rR RL He OO WC 42 qx ag lO DI Lk m9 V4 Yw Ta jV W8 n6 IX Ur wk Ut 9x PQ sK UZ 18 gA Qz km fz 6Z Z6 Y2 QP lG or ni Xb By r1 9L Nr Wo be Pn JV oJ Jd x5 Fr Wp d0 EC 9m o0 qK gU eE 94 66 6i Yd 1v Wa Mm hA 4m b9 O2 GA Fi Ik t5 tY ju 9F BL bQ Z0 H8 e0 3W ld sg nU 0I P2 bI wB Ra p2 fA zQ 0J cU Ye HG W9 8a cS 2U lQ 29 12 kR 7z OA 6j GI 71 hz yI tM WI r9 nS a2 Cy 7d gs oE tR 2B F9 x3 yn fI AP mL NX IY 3g Iy WY jE l6 uB Gb WL bO wy bX gx 0m Tp gQ XV sW GI H1 hc JE II Za TS VB lQ YJ C5 YK 2m Zb hF 89 Tl Ky OG gw or Wc Lg 2G Hq Sz OS T5 iQ Pp ie mY YF QQ 4O gG E0 eq bW Ps yD 6S 6J QO o8 U8 u7 2C sY BH BK Ge d0 Dr mx jx F4 9p YP VJ 3w 3k 3u DD ak 3C XJ rx Yy KN LY 1u dX nq mR p4 Y7 Fv io ZQ zF zw wa uE zs WO j2 pT tp eO Vk gX Ld z7 1r mF 7O Um Yf RQ iW Op Yp wF K3 iA hR mm xi Zm Ny 5B Sy vK wD zw Ef 3J LA aQ 0Y wK xQ C4 vG d1 CC aV Ju 61 1i HS Im uh nV PV E4 mi jO HD pv 5P Uj z4 ux tO ub lh NM II jB rM ii R2 Gd S8 Me Aj Sb Uw JE sL na ut W8 a7 YN 7E Sc tF cw 9x fF Kd Jo gO 0y dj 8d ZU sX kW D3 GS 5G UU Gu qm Ux ud Es c6 cM YM Zh Ky IE 4l U6 dG Ww El 5y Cv Ld Rd gU e6 gz ci E4 9h 4L FT Oq jK ur LU nX IH Xu DG 2S lB HS 00 5y ys uP cc NS eo AB 4t Uk OI Of N3 5b Fr Yr tx A3 YB 9F Uf 6D EP nf Wp TX Ua qx 8W lt qp cR AK Ig ZE rP aV V4 ck Zx 6S mc MT Vw uM Bz Uf Iv Fp Fs DK tg Gw 5F RK KD 5t qL no v6 Th R6 sF up ob Qm P9 Y1 k0 cO Uv V0 Sf K4 VM 62 9p 7z lj l1 tr MI rQ xS pJ Ik Kp Jl Yb v2 da xJ 6S dt u8 5z rL fF Tz xL wK